ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5%. Аналитики Альфа-Банка делятся мнением о причинах такого решения и дальнейших перспективах.

Решение в рамках консенсуса

За неделю до заседания ЦБ мнения экономистов и финансовых рынков резко разошлись. Если эксперты ориентировались на умеренное снижение ставки на 50 базисных пунктов (б.п.), то динамика рынков транслировала ожидания сокращения на 100 б.п.

В пользу оптимистичных настроений сыграли и призывы главы РСПП Александра Шохина снизить ставку на процентный пункт, и публикация интервью с главой ВТБ Андреем Костиным, который ожидает падения ставки до 12% к концу года. В итоге, хотя с точки зрения инфляционных рисков решение ЦБ выглядит достаточно смелым, в контексте стремительного роста цен на российские финансовые активы рынок счёл его осторожным.

Сигнал остаётся умеренным

Тональность регулятора осталась неизменной: Банк России будет «оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Однако на пресс-конференции глава ЦБ напрямую отметила, что существенно возросли проинфляционные риски, поэтому опция снижения ставки на 100 б.п. советом директоров в пятницу даже не обсуждалась, а рассматривались сценарии сохранения неизменной ставки и её снижения на 50 б.п.

Изменение прогнозов

Важная часть коммуникации ЦБ РФ с рынком — это формирование прогноза средней ставки. Изменения прогнозов, с одной стороны, не были радикальными, с другой — показали смещение ожиданий в пользу более высоких значений:

• Прогноз ставки на 2026 год сузился: с 13,5–14,5% до 14,0–14,5%. Это по-прежнему допускает снижение ставки до 12% в конце года, однако середина нового диапазона ориентирует рынок на ставку 13% к концу 2026 года.
• Прогноз ставки на 2027 год расширен: с 8–9% 8–10%. Мы ожидали, что ЦБ повысит прогнозный интервал до 9–11%, поэтому сегодняшнее решение о повышении лишь верхней планки выглядит умеренным.

Учитывая, что диапазон ставки на этот год суж?ен снизу и остаётся существенно выше прогнозного значения на 2027 год, в будущем нельзя исключать повышения прогнозного диапазона на 2027 год. Также не исключена возможность повышения оценки нейтральной ставки на следующем опорном заседании ЦБ 24 июля.

Тональность выступления главы ЦБ была достаточно сдержанной

На пресс-конференции Эльвира Набиуллина отметила несколько моментов, которые объясняют решение ЦБ. Во-первых, она подчеркнула, что слабая динамика начала года связана с календарным фактором: за счёт меньшего количества рабочих дней ВВП в I квартале потерял 0,5 п.п. В марте регулятор заметил признаки оживления потребительского спроса, в итоге прогноз роста ВВП на 2026 год оставлен без изменений, на уровне 0,5–1,5% год к году (г/г).

Во-вторых, на пресс-конференции был отмечен ускоренный рост расходов бюджета — на 17% г/г за I квартал. Более быстрый рост расходов потребует движения ставки по более высокой траектории, поэтому прогноз ставки был повышен.

В-третьих, хотя напряжённость на рынке труда постепенно снижается, безработица всё равно остаётся на исторических минимумах.

Какой следующий шаг?

Экономическая активность с марта восстанавливается, и календарный фактор II квартала 2026 года будет работать в пользу ускоренного роста ВВП, поэтому мы полагаем, что вероятность перехода на шаг 25 б.п. на ближайшем заседании возрастает. Кроме того, мы сохраняем наш прогноз 13% ставки на конец 2026 года.

В материале сохранены орфография и пунктуация автора.