30 января. RUSBONDS.RU - В Казахстане властям, несмотря на принимаемые меры, пока не удается добиться устойчивого замедления инфляции, а динамика цен в первый месяц нового года станет показателем эффективности сочетания жесткой денежно-кредитной политики и административных ограничений. Аналитики, опрошенные агентством "Интерфакс-Казахстан", ожидают по итогам января ускорения годовой инфляции до 12,3-12,7%, указывая на сохраняющееся давление со стороны спроса, налоговых изменений и структурных факторов.
Инфляция в месячном выражении в январе, по оценкам экспертов, может составить 1-1,3%, что при сохранении текущих тенденций сформирует годовой показатель вблизи уровней конца 2025 года.
Инфляция и меры властей: эффект пока ограничен
По данным бюро нацстатистики, инфляция в Казахстане по итогам 2025 года ускорилась до 12,3% против 8,6% годом ранее. Наибольший вклад в рост цен внесли продукты питания и безалкогольные напитки, услуги здравоохранения и жилищные услуги. Годовой рост цен на продовольственные товары составил 13,5%, на непродовольственные - 11,1%, на платные услуги - 12%.
Ценовое давление сохраняется практически по всем товарным группам, при этом инфляция в регионах остается неравномерной: самый высокий показатель в минувшем году зафиксирован в Северо-Казахстанской области - 14,2%, самый низкий - в Алма-Ате и Кустанайской области - по 11,7%.
В попытке сдержать инфляцию власти усилили административные меры. С 16 октября в Казахстане был введен мораторий на повышение цен на бензин марки Аи-92 и дизельное топливо, который будет действовать до стабилизации уровня инфляции. По прогнозам властей, такая стабилизация возможна не ранее весны 2026 года. Параллельно правительство и Национальный банк работают над планом мероприятий по снижению инфляции, предусматривающим координацию фискальной и монетарной политики.
Премьер-министр Олжас Бектенов ранее подчеркивал, что уровень инфляции остается неприемлемо высоким для экономики.
"По итогам сентября уровень инфляции составил 12,9%. Это высокий показатель, и его необходимо снижать. Для правительства приоритет - макроэкономическая стабильность", - заявил Бектенов.
Власти рассчитывают, что сочетание жесткой монетарной политики и административных ограничений позволит в ближайшие месяцы замедлить рост цен. Однако аналитики отмечают, что эффект от ужесточения денежно-кредитной политики проявляется с временным лагом, а устойчивое замедление инфляции возможно лишь при стабилизации валютного курса и укрепления внутреннего производства.
На фоне этого Нацбанк Казахстана в январе сохранил базовую ставку на уровне 18% годовых и дал понять, что смягчение денежно-кредитной политики в первом полугодии 2026 года маловероятно.
Хотя в Нацбанке отмечают, что инфляция по итогам 2025 года соответствует прогнозу регулятора, инфляционные риски остаются повышенными. Основными факторами давления регулятор называет устойчивый внутренний спрос, вторичные эффекты тарифной реформы и либерализации рынка ГСМ. Регулятор допускает возможность ужесточения денежно-кредитной политики, в случае ухудшения инфляционной динамики.
В поисках баланса
Аналитики указывают, что несмотря на некоторое замедление инфляции в конце 2025 года, устойчивого дезинфляционного тренда пока не сформировалось. По словам руководителя отдела макроэкономического анализа инвесткомпании "Финам" Ольги Беленькой, инфляция в Казахстане в последние месяцы замедлялась на фоне жесткой денежно-кредитной политики, укрепления тенге и временных мер правительства по сдерживанию цен.
В частности, она упоминает мораторий на рост цен на бензин Аи-92 и дизельное топливо, приостановку повышения коммунальных тарифов для всех групп потребителей до конца первого квартала 2026 года, а также сдерживание цен на ряд социально значимых продуктов питания.
"И эти факторы сейчас продолжают действовать и оказывать дезинфляционное влияние", - отмечает Беленькая.
В то же время она указывает, что повышение ставки НДС с 12% до 16% в сочетании с расширением круга его плательщиков может привести к временному ускорению инфляции в начале 2026 года.
"Мы ожидаем временного ускорения инфляции в Казахстане в начале года с постепенным замедлением до 10-11% к концу года", - сказала эксперт.
Схожей точки зрения придерживаются и аналитики Ассоциации финансистов Казахстана. Они отмечают, что проинфляционное давление в экономике сохраняется высоким из-за роста издержек бизнеса, увеличения заработных плат, высоких фискальных расходов и значительного роста денежной массы, а ситуацию усугубляют структурные ограничения, включая импортозависимость и слабую конкуренцию.
По их оценке, дополнительное давление формирует эффект повышения НДС, инфляционная инерция после двузначного роста цен в 2025 году и закрепившиеся высокие инфляционные ожидания населения.
"Это может сдерживать дезинфляцию даже при возможном ослаблении отдельных шоков и наблюдаемого укрепления нацвалюты", - считают аналитики.
В Ассоциации финансистов Казахстана прогнозируют, что инфляция в январе 2026 года может сложиться в диапазоне 12,3-12,7% в годовом выражении, при этом устойчивое замедление темпов роста цен возможно лишь во второй половине года при сохранении жестких финансовых условий и стабилизации макроэкономической среды.
Аналогичные прогнозы по краткосрочной динамике инфляции дают и в Евразийском банке развития. Старший аналитик Центра странового анализа ЕАБР Айгуль Бердигулова отмечает, что в начале 2026 года инфляционное давление в Казахстане может усилиться, однако в среднесрочной перспективе ожидается постепенное замедление роста цен.
По ее оценке, ускорение инфляции в январе будет носить временный характер и во многом связано с эффектами налоговых изменений и сохраняющейся инерцией цен после двузначных темпов роста в 2025 году.
"В части инфляции мы прогнозируем ускорение до 12,7% г/г к концу января с последующим постепенным снижением до 9,7% г/г к концу 2026 года", - сказала Бердигулова.
Таким образом, начало 2026 года пока не дает оснований говорить о переломе инфляционного тренда. Ближайшие месяцы станут важным индикатором эффективности предпринимаемых решений и покажут, удастся ли стабилизировать ценовую динамику в условиях одновременного действия жесткой ДКП и налоговой реформы.